PERSPECTIVES OUTLOOK MACRO E DI MERCATO - Settembre 2026

Lettera agli investitori

Utili in continua ascesa

Finora i mercati finanziari hanno attraversato gli eventi del 2026 con un atteggiamento generalmente positivo, soprattutto grazie alla solida crescita degli utili: una crescita che è
destinata a proseguire ancora e che ha come motore principale l’intelligenza artificiale (IA). L’attenzione è concentrata soprattutto sul superciclo degli investimenti legati all’IA, destinato ad avere effetti ben oltre il settore tecnologico e coinvolgendo altri comparti di mercato e il quadro  macroeconomico. I mercati azionari dovrebbero beneficiare anche di una maggiore partecipazione alla crescita degli utili e attenuare i timori sulla concentrazione del mercato. Infine, anche il contesto macroeconomico di medio periodo è favorevole ai mercati azionari: nonostante l’inflazione persistente, i rischi di recessione sono contenuti.

Permangono preoccupazioni legate alla geopolitica, alle politiche economiche e alla tecnologia. Tra queste ultime, rientrano senza dubbio gli attacchi informatici. In un contesto reflazionistico come quello attuale, caratterizzato da una forte crescita nominale, è inoltre probabile che i rendimenti restino elevati più a lungo. La combinazione di utili solidi e rendimenti elevati farà sì che azioni e obbligazioni si contendano l’attenzione degli investitori.

In un’ottica di costruzione di portafoglio, gli investimenti nell’IA dovrebbero coinvolgere l’intera catena del valore, dall’energia ai semiconduttori, dai data center alle macchine industriali. Vediamo l’IA come un trend secolare, ma come tale non sarà esente da battute d’arresto occasionali: in vista delle fasi di rintracciamento sarà opportuno avere esposizione anche ad alcuni settori difensivi. In questo mondo in continua evoluzione identifichiamo anche degli investimenti che sono orientati alla «resilienza strategica», ad esempio in alcuni comparti industriali, nella sicurezza informatica e nelle infrastrutture. I tassi di interesse elevati, le curve dei rendimenti relativamente ripide e rischi di recessione contenuti continueranno a supportare anche il settore bancario. Sui mercati obbligazionari manteniamo un approccio orientato alla qualità, evitando un’eccessiva esposizione al rischio di duration e di credito. Gli investimenti legati all’IA hanno raggiunto anche il mercato obbligazionario, mentre i rendimenti dei titoli di Stato hanno risentito dei timori sui livelli di indebitamento da parte dei governi. Sul credito, finora, una situazione di calma domina la fascia più solida del mercato, sebbene gli emittenti più deboli non abbiano partecipato alla ripresa osservata in altri segmenti High yield. In funzione del profilo di rischio, si può valutare anche l’oro, pur con possibili fasi di volatilità nel breve. La debolezza del dollaro statunitense dovrebbe restare un tema ancora valido, seppur sarà limitato dall’interesse persistente per il mercato azionario USA da parte degli investitori globali.

Ci mettiamo a disposizione per discutere le modalità più efficaci con cui investire in questa fase straordinaria di cambiamento tecnologico ed economico.

Christian Nolting 
CIO Globale Deutsche Bank