Market Outlook | In altalena tra le due sponde dell’Atlantico

A cura del Team CIO di Deutsche Bank – Private Bank Italy

Quadro macroeconomico

Come avevano indicato i dati macroeconomici più recenti, i PMI di aprile hanno confermato che il momentum dell’economia dell’Eurozona sta migliorando mentre i livelli di attività economica negli Stati Uniti sembrano essere in leggero calo.
L’inversione di tendenza è stata principalmente supportata dal settore dei servizi; il settore manifatturiero, infatti, ha continuato a mostrare una certa debolezza.
Sebbene sia probabile che il recente trend dei prezzi dell'energia abbia un impatto negativo sull'inflazione dell’area euro, se si esclude uno shock esogeno che modifichi sostanzialmente il quadro sull’inflazione, è probabile che la BCE effettuerà il suo primo taglio dei tassi a giugno.

Obbligazionario

I membri della BCE continuano a segnalare un possibile taglio dei tassi a giugno se i dati macroeconomici rimarranno favorevoli.
Oltreoceano, invece, i membri della Fed hanno ridimensionato le aspettative relative a tagli dei tassi che avevano anticipato e il consenso di mercato ha spostato le probabilità di taglio dei tassi ben oltre la seconda metà del 2024.
In questo contesto, i rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine sono saliti e le curve dei rendimenti si sono irripidite.
Mentre gli spread sui bond investment grade (IG) continuano a rimanere a livelli contenuti, gli spread sui bond High Yield (HY) si sono leggermente allargati in Europa.

Azionario

Dopo un forte primo trimestre dell’anno, il rientro delle aspettative relative ai tagli dei tassi e il conseguente aumento dei rendimenti ha causato un setback (cioè una battuta d'arresto) dei mercati azionari ad aprile.
L'ottimismo osservato nel primo trimestre si è anche scontrato con delle aspettative di crescita economica nei prossimi due anni più modeste. I margini di profitto delle aziende per la maggior parte dei settori ciclici sono ancora molto alti, ma l’attuale contesto macroeconomico vede pochi elementi per un’ulteriore espansione. La stagione degli utili del primo trimestre sta penalizzando parecchio le aziende che forniscono prospettive future deludenti. Pertanto, continuiamo a concentrarci sulle aziende del settore dei servizi di comunicazione con esposizione all’IA (intelligenza artificiale), valutazione adeguata e crescita degli utili superiore alla media. Inoltre, alcune aree dei settori dei consumi più ciclici dovrebbero continuare ad essere supportate dai mercati del lavoro che rimangono solidi.

Materie prime e tassi di cambio

I prezzi del petrolio sono nuovamente saliti durante il mese di aprile.
Prima di una moderazione nella seconda metà del mese, il prezzo del Brent aveva superato momentaneamente la soglia dei USD 90 al barile. L’atteso recupero dell’economia globale nella seconda metà dell’anno dovrebbe avere un effetto positivo sulla domanda di petrolio.
Nel frattempo, ad aprile le quotazioni dei metalli industriali sono salite ad un ritmo elevato, registrando aumenti a doppia cifra, mentre il prezzo dell’oro ha superato i USD 2.300 l’oncia nonostante la risalita dei rendimenti e un dollaro forte. Quest’ultimo, infatti, si è apprezzato e contro euro si è avvicinato alla soglia dell’1,07 prima della fine del mese.

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