Stati Uniti in accelerazione

A cura del Team CIO di Deutsche Bank – Private Bank Italy

Contesto macroeconomico

La divergenza tra l’economia USA e quella europea è proseguita: se negli Stati Uniti l’indice composito dei direttori degli acquisti (PMI) è rimasto in netto territorio di espansione a ottobre, in Eurozona si è mosso al di sotto della soglia dei 50 punti che separa la contrazione dall’espansione. Di conseguenza, tra gli investitori si osserva un crescente ottimismo per cui gli Stati Uniti potrebbero evitare una recessione.
Al contrario, i dati macroeconomici deboli e l’inflazione inferiore al 2% hanno rafforzato le aspettative a favore di un altro taglio dei tassi della BCE a dicembre.

Obbligazionario

Il mercato obbligazionario ha evidenziato sviluppi interessanti lo scorso mese. I forti dati macroeconomici provenienti dagli Stati Uniti hanno fatto salire il rendimento del decennale statunitense e gli investitori hanno ridotto le aspettative aggressive di ulteriori tagli dei tassi della Fed. Il rendimento del Bund a 10 anni è salito insieme a quello del Treasury USA. Da questo lato dell’Atlantico, il movimento è stato meno pronunciato negli altri Paesi dell’Eurozona: pertanto gli spread si sono compressi.
Gli spread societari sono rimasti compressi sia sul mercato Investment Grade (IG) sia su quello High Yield (HY) nonostante i dati di crescita deboli. In alcuni casi si sono addirittura ridotti rispetto al mese precedente.

Azionario

I dati macroeconomici forti hanno permesso al mercato azionario USA di raggiungere nuovi massimi verso la metà di ottobre. Il clima positivo si è trasmesso anche ai mercati europei. Nella seconda metà del mese, invece, entrambi i mercati hanno cominciato a muoversi lateralmente.
Con l’avvicinarsi della stagione degli utili del terzo trimestre del 2024, si sono osservate parecchie revisioni al ribasso degli utili da parte degli analisti e l’aumento dell’incertezza per l’esito delle elezioni negli Stati Uniti ha offuscato il sentiment.
I recenti movimenti di mercato e il possibile impatto delle priorità dei programmi dei due presidenti candidati, con le relative implicazioni globali, rinforzano la nostra strategia “barbell” sulle capitalizzazioni di mercato. Questa strategia suggerisce di investire nei due estremi delle capitalizzazioni: da una parte Large e Mega Cap, dall’altra Small Cap.
In questo modo, con le prime è possibile cogliere la crescita di lungo termine degli utili e la loro solidità di bilancio; con le seconde è possibile approfittare delle valutazioni contenute e della maggiore ciclicità degli utili, considerata la loro maggiore sensibilità ai tassi di interesse.

Materie prime e tassi di cambio

Nonostante le implicazioni degli uragani sulla produzione di petrolio e il conflitto in Medio Oriente, le quotazioni del greggio si sono mantenute appena al di sopra dei $70 al barile. A questo ha contribuito in parte una costante debolezza dell’economia cinese, che ne diminuisce la domanda.
Il prezzo dell’oro, invece, ha proseguito il rialzo raggiungendo nuovi massimi storici a ottobre grazie agli acquisti da parte delle Banche Centrali, alle aspettative sui tagli dei tassi e a causa della prosecuzione dei rischi geopolitici.

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