Guardando la Germania

A cura del Team CIO di Deutsche Bank – Private Bank Italy 

Contesto macroeconomico

A marzo, l'evento più importante in Germania è stata l’approvazione di un programma di spesa fiscale destinato alle infrastrutture e alla difesa, che, accompagnato da riforme strutturali, avrà lo scopo di rilanciare l'economia domestica.

Ma gli effetti positivi potrebbero manifestarsi anche nei Paesi vicini. La Commissione europea, infatti, ha approvato un programma di spesa per la difesa. Gli attuali dati economici non riflettono ancora questi sviluppi. Gli ultimi indici dei responsabili degli acquisti (PMI) indicano una stabilizzazione dell’attività economica su livelli contenuti, dovuta principalmente ad un sentiment nel settore manifatturiero che rimane basso, seppure in miglioramento rispetto al mese precedente.

Nonostante le incertezze causate dalla politica dei dazi statunitense e dai tassi di inflazione potenzialmente più elevati, sembra ancora possibile un ulteriore allentamento monetario da parte della BCE. 

Obbligazionario

L'adozione del programma di spesa fiscale in Germania ha inizialmente portato a un aumento significativo dei rendimenti dei Bund. Ma questi sono leggermente diminuiti nella seconda metà di marzo. I titoli di Stato degli altri Paesi membri dell'Eurozona hanno seguito i rendimenti del Bund, ma ad un ritmo più lento, riducendo ulteriormente gli spread tra i Paesi periferici rispetto a quelli tedeschi. L'aumento dei rendimenti ha avuto un impatto limitato sulle obbligazioni societarie IG (Investment Grade) i cui spread di rendimento non si sono quasi mai ampliati. Tuttavia, le obbligazioni high yield hanno reagito con un allargamento degli spread, anche se a livelli ancora storicamente bassi. 

Azionario

I dati economici contrastanti e le notizie negative sul fronte commerciale nel mese di marzo hanno portato a mercati azionari volatili.

Tuttavia, mentre il mercato statunitense ha subito una battuta d'arresto significativa ed è ricaduto in territorio di correzione (calo dei prezzi di oltre il 10% rispetto al massimo precedente), i mercati europei sono stati in grado di mantenere meglio la loro posizione e il mercato azionario tedesco è addirittura salito.

Il fatto che la BCE abbia continuato a ridurre i tassi di interesse di riferimento, a fronte di una Fed che ha preferito adottare una posizione ancora attendista sulla politica monetaria, è stato probabilmente un fattore di supporto per la sovraperformance relativa.

Ad eccezione dei mercati azionari statunitensi e asiatici, la maggior parte dei principali indici azionari internazionali ha mostrato uno sviluppo positivo dall'inizio dell'anno. 

Materie prime & Tassi di cambio

Il prezzo del petrolio Brent è in aumento dopo aver toccato all'inizio di marzo un minimo temporaneo al di sotto della soglia dei USD 70 al barile ed è attualmente vicino ai USD 73. Dopo i disaccordi interni all'inizio di marzo, l'OPEC vuole mantenere il taglio della produzione di 435.000 barili al giorno fino alla fine di giugno.

Accompagnato da un USD leggermente più debole, il prezzo dell'oro ha continuato a salire a causa delle incertezze tariffarie e dei timori di inflazione. Attualmente le sue quotazioni si trovano al di sopra della soglia dei 3.100 USD/oncia.

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