Market Outlook | Dati positivi in uno scenario complesso

A cura del Team CIO di Deutsche Bank – Private Bank Italy

Quadro macroeconomico

Il Citi Economic Surprise Index, che misura di quanto i dati macroeconomici sorprendono o deludono le aspettative, indica una sorpresa positiva in Eurozona.
Tuttavia, nel complesso i dati dipingono un contesto macroeconomico sfidante. La crescente escalation nel conflitto commerciale Stati Uniti/Cina, con l’introduzione di maggiori dazi e contromisure, rappresenta un elemento di difficoltà per le prospettive dell’economia. La BCE dovrebbe guardare oltre l’aumento dell’inflazione del mese di maggio e tagliare i tassi di interesse a giugno.
Coerentemente con il recupero dell’attività economica, le prime letture del PIL dell’Eurozona hanno segnalato una crescita dell’economia rispetto al trimestre precedente e interrotto la contrazione che durava da due trimestri.

Obbligazionario

Come indicato dai verbali dell’ultimo FOMC (Federal Open Market Committee), i membri della Fed sono ancora prudenti sugli eventuali tagli dei tassi futuri. L’inflazione ostinatamente elevata, soprattutto nei servizi, dovrebbe indurre la Bank of England a non modificare i tassi per il momento. In questo contesto, i rendimenti sui titoli di Stato si sono mossi lateralmente e gli spread governativi dell’Eurozona sono rimasti stabili. Nel corso del mese, gli spread di credito europei si sono compressi marginalmente sia sul segmento Investment Grade (IG) che sull’High Yield (HY).

Azionario

A differenza di quanto avrebbe suggerito la stagionalità, a maggio diversi indici azionari dei Paesi Sviluppati hanno raggiunto nuovi massimi, aiutati dalla maggior convinzione verso uno scenario di soft landing e dal venir meno dei rischi geopolitici che, al contrario, erano stati messi in dubbio durante il mese di aprile.
Il continuo ottimismo è in contrasto con le aspettative di crescita modesta nei prossimi due anni. In maniera simile, i margini delle società nei settori più ciclici sono elevati rispetto agli standard storici e offrono poco spazio per un’ulteriore espansione.
Continuiamo a preferire i titoli dei servizi di comunicazione con elevata esposizione all’IA (intelligenza artificiale), buone valutazioni e crescita degli utili sopra la media, mentre i mercati dell’Eurozona rimangono la nostra esposizione “value” di elezione.

Materie Prime e Tassi di cambio

Nonostante l’aumento della domanda da parte delle raffinerie in vista dell’estate, i prezzi delle materie prime energetiche sono scesi di recente.
L’offerta di petrolio non derivante dai Paesi dell’OPEC è aumentata, la capacità in eccesso dei Paesi OPEC dovrebbe riemergere e il prezzo del Brent dovrebbe mantenersi all’interno degli 80-90 USD al barile.
Il prezzo del rame è aumentato notevolmente nell’ultimo periodo, lasciando intendere un recupero dell’attività in Cina.
Le quotazioni dell’oro sono salite momentaneamente sopra la soglia dei 2.400 USD l’oncia.
Per quanto riguarda le valute, il dollaro si è deprezzato rispetto all’euro raggiungendo a fine mese quota 1,08.

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