Market Outlook | Fattori di nervosismo

A cura del Team CIO di Deutsche Bank – Private Bank Italy

Quadro macroeconomico

Le tensioni commerciali attualmente in corso con la Cina e le conseguenti incertezze potrebbero rappresentare un freno alle prospettive dell’economia europea.

L’annuncio delle elezioni anticipate in Francia ha provocato un certo nervosismo tra gli operatori. Mentre gli indici PMI si sono rafforzati negli Stati Uniti, in Eurozona a luglio hanno registrato un indebolimento. In linea con le attese, a giugno la BCE ha tagliato i tassi per la prima volta anche se la discesa dell’inflazione sembra sia in leggero stallo data la pubblicazione, a maggio, di un dato superiore alle aspettative.

La BCE continua a dichiararsi dipendente dai dati, per cui ulteriori tagli dei tassi sono probabili soltanto se vi saranno letture di inflazione più benigne nel corso dei prossimi mesi.

Obbligazionario

Mentre la BCE ha cominciato il suo ciclo di tagli, la Fed e la Bank of England (BoE) sono ancora in fase di attesa. I tassi di inflazione, soprattutto nel settore dei servizi, sono ancora relativamente alti sia negli Stati Uniti che in UK e in entrambi i Paesi le elezioni politiche sono alle porte. Questi fattori hanno sicuramente influito sulle aspettative del mercato circa i tagli dei tassi delle due Banche Centrali a novembre. Le elezioni francesi anticipate hanno contributo a spingere al rialzo i rendimenti in Eurozona, con gli spread rispetto al Bund di Francia, Italia e Spagna in significativo aumento. Gli spread del credito in EUR Investment Grade (IG) e High Yield (HY) sono leggermente aumentati, sebbene abbiano evidenziato una certa resilienza.

Azionario

Giugno si è caratterizzato per una netta divergenza in termini di performance tra l’azionario statunitense e quello europeo. Il primo, grazie a robusti dati macroeconomici e all’eccezionale rally di pochi titoli tecnologici a grande capitalizzazione, è riuscito a raggiungere nuovi massimi; il secondo, invece, ha sottoperformato registrando performance mensili negative. Le tensioni commerciali con la Cina con l’introduzione di nuovi dazi e la maggiore incertezza politica legata all’annuncio delle elezioni anticipate in Francia hanno pesato sul sentiment dei mercati verso le azioni europee.

Materie prime e tassi di cambio

I Paesi dell’OPEC+ hanno deciso di mantenere in essere i tagli alla produzione anche per il secondo trimestre, ma di ridurli a partire da ottobre in avanti, insieme a un cambio di regole. Verosimilmente, queste decisioni sono state prese per limitare la riduzione di quota di mercato del cartello a favore dei produttori non-OPEC. La nostra previsione a 12 mesi per il petrolio è di USD 80 al barile. L’oro, di fronte al recupero del USD, ha visto il suo prezzo calare nel mese di giugno, sebbene sia stato in grado di mantenere la soglia dei USD 2.300 l’oncia.

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