L’incognita dei dazi USA

A cura del Team CIO di Deutsche Bank – Private Bank Italy

Contesto macroeconomico

Il 2 aprile il Presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha annunciato aumenti delle tariffe commerciali, alcuni dei quali sostanziali, per circa sessanta Paesi. I dazi sono stati introdotti per raggiungere diversi obiettivi e i loro aumenti e riduzioni, spesso imprevedibili, hanno causato un notevole grado di incertezza tra gli operatori di mercato.
Le conseguenze di questi dazi finora si sono manifestate principalmente nei dati macroeconomici derivanti dai sondaggi, come gli indici dei direttori degli acquisti, che sono risultati deboli. I dati reali, invece, sono rimasti stabili.
L’allentamento della politica monetaria da parte della BCE, che ha ridotto nuovamente i tassi di interesse a metà aprile, ha offerto un elemento di resilienza ai fondamentali macroeconomici europei. Il tasso sui depositi ha raggiunto il 2,25%.

Obbligazionario

L’aumento delle tariffe commerciali con gli Stati Uniti ha diffuso timori di una recessione e, di conseguenza, in Europa i rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni sono scesi. La discesa è stata uniforme tra i Paesi, pertanto gli spread sono rimasti su livelli bassi.
Negli Stati Uniti i rendimenti si sono mossi più lateralmente, a causa del possibile impatto inflattivo dei dazi. Le previsioni di rallentamento dell’economia inizialmente hanno causato un allargamento degli spread dei titoli societari, i quali, tuttavia, si sono ridotti man mano che i dati macroeconomici si dimostravano solidi. Soltanto gli spread dei titoli High-Yield sono ancora elevati.

Azionario

Il flusso di notizie sulle politiche commerciali ha tenuto sotto scacco i mercati azionari, causando ampie oscillazioni dei prezzi. Gli indici di volatilità hanno raggiunto un picco e hanno cominciato a diminuire soltanto da metà aprile, quando è emersa una maggiore apertura al dialogo.
Nel primo trimestre, inoltre, i risultati aziendali sono stati solidi e i dati macroeconomici resilienti. Nonostante il rally registrato nella parte finale di aprile, la maggior parte degli indici USA sono ancora in territorio negativo dall’inizio dell’anno.
In Europa gli indici non hanno ritrovato i massimi registrati nel primo trimestre, ma molti scambiano in territorio positivo da inizio anno, con alcuni che registrano performance a doppia cifra.

Materie prime & Tassi di cambio

I prezzi del petrolio sono scesi in risposta ai dazi, a causa delle preoccupazioni sulla crescita economica. A fine aprile il prezzo del Brent si è attestato a USD 65 al barile. Prevediamo che le quotazioni del greggio rimangano su questi livelli, considerata la dinamica tra domanda e offerta prevista.
L’oro rimane vicino ai massimi storici, al di sopra dei USD 3.300 l’oncia, favorito dall’incertezza sui dazi, dalla dinamica dell’inflazione e dal dollaro USA debole.

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