Una fase di attesa

A cura del Team CIO di Deutsche Bank – Private Bank Italy

Contesto macroeconomico

Il mercato del lavoro statunitense ha iniziato l’anno con relativa stabilità, pur restando un po’ fiacco: a dicembre sono stati creati circa 50.000 posti e la disoccupazione è scesa al 4,4%, sostenuta dall’occupazione nel settore della sanità e dei servizi al consumo, mentre nel retail e nell’occupazione federale si è registrata una certa debolezza.

Nel complesso, sembra che il quadro del mercato del lavoro statunitense rimanga all’insegna di un raffreddamento, ma non più in peggioramento come nei mesi passati. L’inflazione è rimasta stabile: il CPI Headline¹ è salito dello 0,3% mese su mese e del 2,7% anno su anno, mentre l’indice CPI Core² ha registrato +0,2% mese su mese e +2,6% anno su anno. I costi degli alloggi sono stati sostenuti, ma i prezzi dei beni hanno mantenuto nel complesso un profilo positivo. Questa combinazione ha rafforzato l’idea di una Fed che rimarrà prudente.

I mercati sono in attesa di segnali più chiari relativi a un raffreddamento dell’economia o dell’inflazione prima di prezzare ulteriori tagli dei tassi di interesse nel breve periodo.

In Europa, l’inflazione si è avvicinata al target della BCE (CPI all’1,9% anno su anno), mentre nel Regno Unito l’inflazione è risalita al 3,4% anno su anno, con servizi core ancora elevati che inducono la Bank of England (BoE) a rimanere in una situazione di attesa.
In Asia, il Giappone ha visto un netto rallentamento dell’inflazione al 2,1% anno su anno, mentre in Cina i prezzi al consumo sono rimasti deboli nonostante il lieve aumento allo 0,8% anno su anno.

Seppure il contesto di disinflazione continui ad offrire supporto allo scenario globale, il mercato del lavoro stabile, le pressioni sui servizi e i rischi esterni mantengono complesso l’avvio dell’anno per le Banche Centrali. 

Obbligazionario

I tassi statunitensi sono saliti leggermente a gennaio, con i Treasury in calo dello 0,1%.

Il decennale è rimasto vicino al 4,25% a fine mese e la curva si è leggermente irripidita. Sul fronte della politica monetaria, la Fed ha lasciato invariati i tassi, ribadendo un approccio paziente. I rendimenti sulle scadenze più lunghe hanno continuato ad assorbire il premio a scadenza e a risentire delle pressioni sull’offerta, con effetti al rialzo.

In Europa, i Bund decennali hanno chiuso intorno al 2,84%, i BTP al 3,46% e i Bonos al 3,21%, con un restringimento moderato degli spread grazie a un miglioramento del sentiment e a un contesto privo di tensioni sul rischio frammentazione³.

Nel complesso, gennaio ha mantenuto i mercati obbligazionari in una fase di attesa: duration USA leggermente negativa e spread dell’area euro in compressione. 

Azionario

Le azioni statunitensi sono salite a gennaio, con l’S&P 500 in rialzo dell’1,5%, il Nasdaq dello 0,9% e le small cap del 5,4%, sostenute da un miglioramento del sentiment macro⁴  e da un ampliamento della leadership al di fuori delle mega cap. La dispersione settoriale è stata ampia: Energia, Materiali e Beni di Consumo Primari hanno guidato le performance, mentre Sanità, Tecnologia e Finanziari hanno registrato un movimento dei prezzi in direzione opposta al trend precedente.

Anche l’Europa ha mostrato buoni guadagni: l’indice MSCI Europe ha segnato un rialzo del 4,3% grazie alla combinazione di utili robusti e inflazione in calo; i mercati Emergenti hanno registrato un guadagno del +8,9%, favoriti da una rotazione dei capitali verso aree a maggiore beta⁵.

Complessivamente, il mese di gennaio ha confermato un contesto costruttivo per l’azionario globale, con leadership più ampia, utili resilienti e inflazione in calo a compensare l’incertezza di politica monetaria ad inizio del 2026. 

Materie prime & Tassi di cambio

Le materie prime energetiche hanno mostrato volatilità a gennaio: il Brent si è comunque mantenuto intorno ai 65 USD al barile e ha chiuso il mese vicino ai 67 USD, grazie alle scorte abbondanti e ad un’offerta extra OPEC solida che ha controbilanciato i vari episodi geopolitici. Anche il WTI⁶ ha registrato picchi occasionali dovuti alle tensioni USA-Iran e ad interruzioni legate al clima, ma è rimasto per lo più nella fascia tra i 60–65 USD.

L’oro, al contrario, ha esteso la straordinaria accelerazione dei mesi passati e oltrepassato i 5.400 USD l’oncia a metà mese e ha chiuso nettamente più in alto nonostante la correzione finale legata alla speculazione sulla nomina del prossimo presidente della Fed.

Sul fronte valutario, il dollaro si è indebolito (con il DXY⁷ in discesa verso 97), l’euro in salita intorno a 1,18, la sterlina in area 1,35–1,38 e lo yen si è rafforzato fino a circa 153 per dollaro.
Nel complesso, gennaio ha confermato un quadro chiaro: il comparto energetico è stato frenato da un surplus di offerta strutturale, i metalli preziosi sono stati aiutati dall’incertezza macroeconomica e le valute hanno risentito del ribilanciamento dei differenziali di rendimento a livello globale.

1 CPI Headline: l’indice dei prezzi al consumo complessivo; misura l’inflazione includendo tutte le categorie di beni e servizi, compresi i componenti volatili come energia e alimentari.

2 CPI Core: l’indice dei prezzi “di fondo”; misura l’inflazione escludendo le componenti più volatili, in particolare energia e alimentari freschi, per offrire una visione più stabile delle tendenze inflazionistiche a lungo termine, fondamentale per le Banche Centrali (come Fed e BCE) nelle decisioni sui tassi.

3 Il rischio di frammentazione in finanza è la parcellizzazione dei mercati e dei capitali, causata da instabilità geopolitica, divergenze regolamentari o politiche monetarie non uniformi, che ostacola l'efficienza degli scambi e la trasmissione della politica monetaria. Questo fenomeno limita la liquidità, aumenta la volatilità, crea divergenze negli spread dei rendimenti sovrani e frena la crescita globale.

4 Il macro sentiment (o sentimento macroeconomico) si riferisce all'atteggiamento collettivo, alle aspettative e all'umore psicologico di investitori, consumatori e imprese riguardo allo stato di salute generale dell'economia e alle sue prospettive future. A differenza dei dati fondamentali (come PIL o inflazione), che descrivono il passato, il sentiment è un indicatore anticipatore (leading indicator) che misura la fiducia.

5 Il beta in finanza è un coefficiente che misura il rischio sistematico (o volatilità) di un titolo o di un portafoglio rispetto al mercato di riferimento (p.e. indice azionario), ovvero la tendenza del rendimento di un'attività finanziaria a variare in conseguenza di variazioni di mercato: un beta > 1 indica un titolo più volatile del mercato (aggressivo), mentre un beta < 1 indica una minore volatilità (difensivo).

6 Il WTI (West Texas Intermediate) e il Brent sono i due principali benchmark (parametri di riferimento) del petrolio greggio mondiale.
Il WTI è estratto negli USA ed è il benchmark principale per il Nord America.

Il Brent proviene dal Mare del Nord ed è il riferimento per i prezzi del petrolio in Europa, Africa e Medio Oriente: più del 60% delle transazioni internazionali utilizzano come riferimento il Brent Blend.

7 Il DXY (o US Dollar Index) è un indice finanziario che misura il valore del dollaro statunitense rispetto a un paniere di sei principali valute estere: Euro (peso maggiore: 57,6%), Yen giapponese, Sterlina britannica, Dollaro canadese, Corona svedese e Franco svizzero. È uno strumento fondamentale per valutare la forza globale del dollaro. 

 Torna a db Premium Magazine

Disclaimer

Tutti i diritti riservati. Gli articoli, i materiali, i contenuti ed i servizi presenti sulle pagine web raggiungibili da questo indirizzo db premium magazine sono destinati ad un utilizzo personale e non professionale e non possono essere copiati, trasmessi, pubblicati, distribuiti o sfruttati commercialmente senza l’esplicito consenso scritto del Gruppo Deutsche Bank S.p.A.. Tutti i materiali pubblicati, inclusi a titolo esemplificativo, articoli di informazione, fotografie, immagini, illustrazioni, sono protetti dalle leggi sul diritto d’autore e sono di proprietà dell’editore o di chi legittimamente disponga dei diritti relativi. Le informazioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute attendibili: tuttavia il Gruppo Deutsche Bank S.p.A. non ha effettuato una verifica indipendente relativa a tali informazioni e declina ogni responsabilità a riguardo. Conseguentemente, nessuna garanzia, espressa o implicita, è fornita, né alcun affidamento può essere fatto riguardo alla precisione, completezza o correttezza delle informazioni e delle opinioni contenute in questo documento. Gli articoli, le ricerche e gli studi pubblicati rappresentano esclusivamente le opinioni e i punti di vista dei relativi autori: esse non riflettono necessariamente le opinioni di Deutsche Bank S.p.A. né di qualsiasi società controllata o consociata del Gruppo Deutsche Bank S.p.A.. Né l’autore né il Gruppo Deutsche Bank S.p.A. possono essere ritenuti responsabili per danni derivanti dall’utilizzo della presente pubblicazione, tranne per quanto è previsto dalla normativa applicabile. Il Gruppo Deutsche Bank S.p.A cercherà in tutti i modi di evitare la pubblicazione di informazioni erronee ed affermazioni che possano in alcun modo essere considerate lesive di diritti di terzi. Le informazioni riportate hanno solo uno scopo informativo, non sono da intendersi, interpretarsi o considerarsi in alcun modo come messaggio promozionale ovvero offerte di vendita o sollecitazioni a sottoscrivere, invito ad acquistare o vendere o come raccomandazione ad acquistare o collocare qualsiasi tipo di strumento finanziario, nè come giudizi da parte del Gruppo Deutsche Bank S.p.A. sull’opportunità dell’investimento in alcuno dei prodotti illustrati, o ricerca in materia di investimenti, né tantomeno costituiscono una raccomandazione ad eseguire alcun tipo di operazione. Quanto ad eventuali richiami di natura fiscale qui contenuti, va rilevato che i livelli e le basi di tassazione a cui fanno riferimento gli articoli pubblicati sono suscettibili di cambiamenti rispetto alla data di pubblicazione e possono incidere sul valore dell’investimento; il Gruppo Deutsche Bank S.p.A. non ha l'obbligo di mantenere aggiornate queste informazioni, né tantomeno di aggiornarle. La distribuzione di questo documento in altre giurisdizioni può essere soggetta a restrizioni e pertanto le persone alle quali dovesse pervenire tale documento si dovranno informare sull’esistenza di tali restrizioni ed osservarle. Ulteriori informazioni sono disponibili su richiesta.