Uno scenario a tinte scure

A cura del team CIO & Consulenza Avanzata di Deutsche Bank S.p.A.

Aspetti Macroeconomici

La chiusura dell'oleodotto Nord Stream 1 e i costi della diversificazione delle forniture di petrolio e gas in Europa hanno continuato a far salire i tassi di inflazione e a pesare sul clima imprenditoriale. Gli indici dei gestori degli acquisti hanno continuato a diminuire e sono al di sotto della soglia di 50 nella maggior parte dei Paesi dell'Eurozona, indicando un rallentamento della crescita economica. La scarsità di prodotti in input in vari settori continua a pesare sul settore manifatturiero e mantiene l'inflazione dei prezzi alla produzione a livelli elevatissimi, intorno al 40%. Prevediamo che l'inflazione continuerà a pesare sui consumi privati e prevediamo l'inizio di una lieve recessione nel quarto trimestre del 2022.

Obbligazionario

Le aspettative del mercato sul calo dei tassi di inflazione negli Stati Uniti ad agosto sono state deluse e i rendimenti obbligazionari hanno continuato a salire. Sebbene la Fed abbia enfatizzato i rischi derivanti da una politica monetaria più restrittiva, ha comunque confermato il suo obiettivo principale di combattere l’aumento. La BCE ha confermato il front-loading dei rialzi. La forza del mercato del lavoro statunitense ha continuato a sostenere l’economia, e le aspettative di un ulteriore inasprimento della Fed hanno spinto al rialzo i rendimenti obbligazionari. I rendimenti obbligazionari europei hanno seguito il mercato statunitense al rialzo. I rendimenti obbligazionari italiani a 10 anni sono saliti sopra la soglia del 4% intorno alle elezioni parlamentari del 25 settembre.

Azionario

Settembre ha confermato la sua stagionalità come mese debole per i mercati azionari. La maggior parte dei principali indici azionari ha mostrato cali prossimi al 10%. Il contesto macroeconomico e geopolitico continua a essere molto incerto e gli investitori azionari hanno preferito adottare una posizione prudente. Le aspettative di consenso mostrano che la crescita degli utili aziendali potrebbe indebolirsi in futuro poiché si prevede un indebolimento della spesa dei consumatori e una contrazione dei margini di profitto. Segnali di stabilizzazione dei tassi di inflazione e aspettative di avvicinamento alla fine del ciclo di rialzo dei tassi, saranno probabilmente la chiave decisiva per una svolta sostenibile dei mercati azionari. Nel frattempo, è probabile che l'attenzione rimanga sulla rotazione settoriale secondo i dati in arrivo.

Materie prime e FX

La guerra in corso tra Russia e Ucraina mantiene alti i prezzi dell'energia, anche se i prezzi sembrano aver raggiunto il picco. Tuttavia, un forte calo dei prezzi dell'energia sembra piuttosto improbabile fintanto che i rischi geopolitici continueranno a dominare il sentiment sui mercati delle materie prime. Le prospettive di crescita più deboli restano un freno ai prezzi dei metalli industriali. L'oro ha continuato a seguire i cambiamenti delle aspettative sui tassi chiave, i movimenti del tasso di cambio USD ed è nuovamente diminuito a settembre.

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